市傳近期珠三角地區水泥價格意外(wài)回軟，胡松指出，華潤水泥價格近期沒有下(xià)滑，幾間大(dà)的水泥公司水泥價格近期都沒有下(xià)滑。隻要銷售量不掉下(xià)來，便不擔心價格的變化，目前庫存也在很低的水平，約45%。滿庫存是30天，45%即是12、13天，而當中(zhōng)能用的亦隻有8天。水泥産能使用率目前在90%；熟料在120%。

廣東水泥缺口2,000萬噸

　  廣東省今年上半年固定資(zī)産投資(zī)（Fixed Asset Investment，簡稱FAI）增長隻有10.1%，比全國平均20.4%爲低，胡松解釋，廣東省的FAI增幅比較放(fàng)慢(màn)，是今年才發生(shēng)的事情，這并不意味廣東水泥需求是小(xiǎo)的，去(qù)年廣東水泥需求有1.35億噸，今年估計在1.4億噸，但是，廣東省内的生(shēng)産量不夠本地需求，故每年要從廣西運進來2,000萬噸左右。另外(wài)，廣東未來幾年還有3,500萬噸的落後産能要淘汰，需要新産能去(qù)替代即将被淘汰的産能。

　  縱觀今年水泥價格走勢，今年一(yī)季度水泥價格較去(qù)年四季度旺季跌了10%，二、三季度接着跌，一(yī)直跌到8月才停下(xià)來，9月水泥價格開(kāi)始出現大(dà)幅度回升的态勢，料将會持續至旺季結束（明年1月底），珠三角回升了110至120元（人民币?下(xià)同）或逾30%，目前每噸約在400元水平，是全國回升幅度最大(dà)的地區之一(yī)。廣西則隻回升10%至20%。

    明年2月水泥價料季節性下(xià)跌5%

　  去(qù)年有6成多庫存帶進了今年，但今年在旺季結束前，我(wǒ)(wǒ)們的庫存很可能降至3成以下(xià)。進入淡季時，便可把一(yī)部分(fēn)當季賣不掉的放(fàng)進庫存裏去(qù)，這樣價格預計跌幅不會像今年一(yī)季度下(xià)跌10%那麽大(dà)，可能偏向5%多一(yī)些。

　  季度銷售占比方面，一(yī)季度的銷量一(yī)般占全年15%至17%，二季度及三季度分(fēn)别占23%至25%，四季度占35%至40%。惟今年與往年不同，由于今年内地經濟放(fàng)緩，5月份以來政府爲了保增長批了一(yī)系列新建項目，累積投資(zī)超過兩萬億元，鐵路建設在下(xià)半年加速非常快。公司今年三季度大(dà)幅增長，打破了以往的季節性模式，三季度的銷量達1,860萬噸（7、8、9月每個月銷量均環比上升逾10%），占全年銷量目标6,500萬噸的28%，比往年高約3、4個百分(fēn)點，四季度隻需2,000萬噸就可達标，故料四季度占全年隻有約30%左右。

　  毛利率方面，今年上半年毛利率約20%，市場平均價格每噸是323港元，平均毛利約60港元，三季度毛利進一(yī)步下(xià)跌，7、8月在40至45港元。

    10月每噸毛利回升至90港元

　  9月份則回升至50港元以上，10月份升至90港元，11月份理論上比10月份還要高，不排除12月跟1月還會上漲，因庫存還是在下(xià)降趨勢，下(xià)半年毛利率應會比上半年爲佳。按内部指标全年平均售價330元及噸毛利70港元，全年毛利率可能有22%至23%。

　  至于未來擴展方面，他表示，現有區域還是未來要關注的地方，需要提升份額，目前已進入華南(nán)四個省、雲南(nán)、山西及内蒙古。北(běi)方目前輕易不會考慮，因西北(běi)地區人均産能已非常高，新疆也在兩噸以上，有些地方甚至接近3噸，總産能供應已非常巨大(dà)，沒有辦法實行集團系統成本最低及區域市場領先等發展策略。全國來說，供求關系比較好的市場都是低于兩噸，今年上半年市場比較好的東北(běi)、河南(nán)、湖北(běi)，人均都在1.8噸以下(xià)。東北(běi)是個好市場，但不容易進入，因爲國家沒有批文，要靠并購機遇。

    農村(cūn)需求動力強

　　胡松表示，明年水泥需求料将比今年好，因爲基礎設施明年還将有增長趨勢，當中(zhōng)增長最快是鐵路，明年鐵路投資(zī)不會低于今年。基礎設施上半年占公司收入約41%，當中(zhōng)鐵路占收入的比例則在7至7.5%。

       農村(cūn)銷量增60% 占比37%

　　至于農村(cūn)方面，他指出，農村(cūn)的需求比往年大(dà)幅度的增加，一(yī)方面，依賴農材本身的穩定需求增長，另方面，農村(cūn)的落後産能非常多,過去(qù)買立窰産品，現在立窰沒有了，便來找我(wǒ)(wǒ)們，因此，我(wǒ)(wǒ)們這塊增長非常大(dà),料這趨勢不會變。農村(cūn)今年上半年銷量增長逾60%，農村(cūn)銷量占比約37%，較去(qù)年30%大(dà)幅提升。農村(cūn)銷量增長當中(zhōng)10至20個百分(fēn)點，來自農村(cūn)穩定的增長,過去(qù)五年每年都有這樣水平增長，還有一(yī)部分(fēn)，是來自替代落後産能。農村(cūn)用的雖然是低标号水泥（P.C 32.5），但并不代表毛利低，因爲農村(cūn)是一(yī)袋袋買的,它的價格敏感性比大(dà)的基礎設施及房地産承包商(shāng)要弱，因爲一(yī)袋水泥賣20元,加1元,已相當于加價5%。

　　房地産闆塊料明年亦将有一(yī)定的增長，但增長多少很難判斷，混凝土業務六、七成都是房地産在用，8月、9月及10月連續三個月，每個月混凝土銷售量環比都有增長約8%至10%，一(yī)方面與季節有關系，但相信房地産投資(zī)可能在增加，因爲客戶供應給打樁機需求，從8月份以來有明顯往上增量的趨勢，打地基的話(huà)，比建樓一(yī)般提前三、四個月，有可能在明年如2月會好轉。

    封開(kāi)水泥廠直擊

　　封開(kāi)位于廣東省西北(běi)部，比鄰廣西，位處江西上遊，當地人口僅48萬人，但天然資(zī)源如石灰石等相當豐富。筆者從本港出發，坐車(chē)過去(qù)，車(chē)程差不多要6小(xiǎo)時。華潤水泥在封開(kāi)的水泥廠，今年銷量超過800萬噸，占公司今年預計整體(tǐ)銷量6,500萬噸的逾12%。該基地還有兩條生(shēng)産線正在建設，預期最快明年底或後年可逐步投産，建成後基地總産能将達到1,200萬噸，将成爲集團最大(dà)的生(shēng)産基地。

    胡松指出，水泥是區域性很強的行業，因爲産品若運得太遠，成本上升，便沒有競争力，按公路（非山路）運輸的話(huà)，約200公裏的銷售半徑，鐵路運輸約在500公裏，水路運輸約在1,300公裏。

    今年銷售量料輕微超标

　　華潤水泥前三季度總銷量4,600萬噸，第四季度隻要銷售約2,000萬噸便可達标，因此，全年料可能稍稍超過6,500萬噸的目标。

　　公司每噸水泥毛利自9月起持續改善，10月達90港元，目前庫存在45%水平，産能使用率在90%，旺季結束前公司料庫存将降至30%。隻要庫存能持續下(xià)降的話(huà)，水泥降價壓力便較低。不過，市傳有些水泥廠庫存回升至50%至60%水平，并已降價5至10元，或對水泥價格構成壓力。

　　需求方面，除了基建、水利及房地産建設外(wài)，農村(cūn)需求也是公司的增長點，上半年農村(cūn)銷量升60%，占比達37%，料将持續增加。至于鐵路投資(zī)加速，以及中(zhōng)央對水利投資(zī)的重視，料将帶動明年水泥的需求。

　　另外(wài)，廣東目前水泥雖然有2,000萬噸缺口，但華南(nán)今明兩年将有11條新生(shēng)産線投産，合共2,200萬噸産能，将增加水泥供應。至于英德水泥廠8月27日爆炸的影響，目前影響料已過去(qù)。另外(wài)，煤炭價格目前仍于低位徘徊，未見顯著回升，有利成本。