核心提示：“從水泥行業上市公司公布的三季報看，受周期性因素影響，整個闆塊的盈利情況相較于第二季度并沒有出現實質性好轉。但整體(tǐ)而言，業績下(xià)滑的趨勢有減緩迹象。”中(zhōng)研普華高級研究員(yuán)廖國棟表示。

　　業績下(xià)滑趨勢減緩 龍頭公司“低調”領軍

　　10月31日，大(dà)盤震蕩下(xià)跌0.68%，建材指數下(xià)跌0.87%，在29個行業的漲跌幅排行榜上列第7位。今年前3個季度，我(wǒ)(wǒ)國的水泥産量是15.91億噸，同比增長6.7%；17家水泥業上市公司的淨利潤爲71.49億元，同比下(xià)降57%（數據源自WIND，截至10月30日）。

　　廖國棟指出，在第三季度，出于對政策維穩的預期，指數一(yī)直保持着底部震蕩整理格局。第二季度的國家政策開(kāi)始側重于穩定經濟增長，同時集中(zhōng)批複了一(yī)些大(dà)型投資(zī)項目，而作爲明顯受益的建材闆塊在第三季度并沒有因此走出一(yī)波獨立行情，整體(tǐ)上仍基本與大(dà)盤保持同步。

　　“從水泥行業上市公司公布的三季報看，受周期性因素影響，整個闆塊的盈利情況相較于第二季度并沒有出現實質性好轉。但整體(tǐ)而言，業績下(xià)滑的趨勢有減緩迹象，一(yī)些地方性的中(zhōng)小(xiǎo)型公司以及區域性的龍頭公司未來業績好轉的确定性更大(dà)。比如，福建水泥、海螺水泥等個股的近期走勢明顯強于大(dà)盤和整個闆塊的走勢，但這種走勢更多地反映了市場對于未來業績改善的預期。”廖國棟認爲。

　　去(qù)庫存化迹象明顯 行業回暖尚可期

　　記者查閱部分(fēn)水泥行業上市公司的三季報後發現，海螺水泥第三季度的預收賬款餘額較年初增加62.82%，觸底反彈迹象明顯。根據海螺水泥發布的三季報，該公司今年前3個季度實現營業收入322.47億元，同比下(xià)降7.8%；實現營業利潤43.43億元，同比下(xià)降62.73%；實現歸屬于母公司股東的淨利潤39.35億元，同比下(xià)降56.54%。

　　廖國棟表示，海螺水泥的應收賬款餘額較年初減少33.12%，這主要是由于應收水泥款如期收回；而預收賬款餘額較年初增加62.82%，主要是客戶預交貨款增加所緻。在他看來，該公司這種預收賬款大(dà)幅增加的現象在整個闆塊中(zhōng)屬于個例，因此并不能判定行業即将回暖。廖國棟還說：“整個水泥闆塊在經過2009年的快速擴張之後，一(yī)直處于一(yī)個估值修複的過程。從靜态估值的角度考慮，整個闆塊确實已顯現出了投資(zī)價值。但從動态估值的角度考慮，基于整個闆塊的業績增速和未來行業複蘇仍将面臨諸多不确定因素。因此，個人對闆塊未來的表現仍持謹慎态度，更看好有政策利好支撐的區域性龍頭公司。”

　　廖國棟指出，基于經濟周期變化、經濟結構轉型和調整的闆塊周期性變動是影響水泥行業上市公司三季報的最主要因素。自2008年金融危機以來，全球經濟一(yī)直處于一(yī)個緩慢(màn)而艱難的複蘇狀态。同時，受歐債危機影響，全球經濟尚處于探底狀态，未來的經濟複蘇仍面臨着諸如政治、地緣争端等因素的考驗。另外(wài)，過去(qù)依靠投資(zī)拉動經濟的增長方式開(kāi)始面臨考驗，但同時這種經濟發展模式的風險仍處于不斷積累狀态，未來經濟轉型将主要偏向于依靠消費(fèi)拉動經濟。